A股全线走低 上证综指“五连跌”

　　周二沪深股市受意大利债务危机打击下继续下跌，盘中多头屡战屡败，创业板更是领涨变领跌。截至终盘，上证指数收报3120.46点，微跌14.62点，跌幅0.47%;深证成指收报10349.07点，下跌116.47点，跌幅1.11%;中小板综小跌0.91%;创业板综下跌1.25%。两市成交金额合计4076.77亿元，比周一放大2%。

　　市场人士认为，短期股市有加速杀跌的苗头，投资者要警惕国内外债务危机所造成的系统性风险。

　　走势 创业板领涨变领跌

　　当日沪指低开6个点，在创业板为首的题材股带动下，冲破蓝筹股的重重阻挠而震荡走高，多头大有风云再起之势。但10点44分起，次新股变脸下滑，令场内多头力量进一步分化，导致领涨的创业板中午收盘前大幅跳水，沪指跌幅扩大。午后，上午领跌的蓝筹股出现结构性反弹，沪指一度有企稳迹象。但尾盘35分钟，抛售狂潮突然席卷了整个题材股群体，创业板惊现“无抵抗狂跌”，最后跌幅超越了各大指数并以次低点收盘。而即便是有蓝筹股护盘的沪指，也已经连续下跌了5天——这是2013年12月以来，沪指最长连跌天数纪录。

　　盘面 收红板块不到10个

　　统计数据显示当日两市涨跌个股数量是1005：2189;涨停的非ST股有40只，涨幅逾5%的股票23家;跌停的非ST股有20家，跌幅超5%的个股有156只。盘面看，两市收红的板块不足10个，受工业利润增速加快提振，煤炭和钢铁板块小涨0.64%、0.90%。受季节性因素影响，触摸屏、商业连锁、家电板块逆势翻红。此外，知识产权、东亚自贸、水改板块表现不俗。而随着A股纳入MSCI临近，14家养老金概念股平均收高0.67%

　　后市 低仓位滚动操作为宜

　　不知不觉上证指数已连续下跌了5个交易日，过去4.5年，沪指出现过多次5连跌后均被打住。那么，这次真能止住5连跌吗?

　　银河证券南坪营业部总经理唐贺文指出：“本周两天大盘整体走势依旧低迷，主板跌破所有日均线，创业板更是出现了加速下跌势头，个股跌停数量增多，这些都是不好的迹象。操作上，保持低仓位，滚动操作为宜。”

　　海通证券(10.28 -4.19%,诊股)上清寺营业部高级投顾张亮表示：“短期不能轻言底部，关注多头能否在3000点附近组织力量反击。”

　　“吃药行情”突然“药停了” 机构称估值透支是导火索

　　昨日，医药股在尾盘时间突然出现逆转，一批个股在股价创新高后迅速跳水，并最终以大跌收盘。对于此次“吃药行情”突然“药停了”，迅速成为市场讨论的焦点。一些机构认为，医药股估值的快速提升已经透支了未来业绩，很可能会迎来一段时间的调整。

　　尾盘大反转

　　医药板块昨日尾盘的杀跌来得有点突然。回顾昨日早盘，三大股指低开，随后在白酒、世界杯概念板块的强势延续下，医药板块也随之起来，“吃药”行情仍然高涨，创业板指被带动翻红。

　　午盘后，市场波澜不惊，三大股指均横盘整理。然而在接近尾盘的40分钟内，医药板块突然杀跌，带领创业板一路向下，三大指数尾盘走势与医药板块走势高度相似。

　　最终医药板块整体大跌3.46%，成交额510.5亿元，创下近段时间的成交额纪录。而在细分概念板块里，领跌的基本也是前期高涨的各医药子板块，包括仿制药、抗癌、生物疫苗等概念，昨日跌幅最大的为民营医院概念，板块整体跌幅达4.72%。跌幅排前的其他医药概念板块还包括智能医疗、养老概念、免疫治疗、抗流感、基因概念。可以说医药概念板块昨日承包了跌幅前十的板块席位，而这些概念板块一段时间以来表现亮眼，曾多次结伴占据概念股涨幅前列。

　　昨日医药板块的市况也与近段时间以来的资金动向形成强烈对比。数据显示，截至5月28日，上交所融资余额报5989.49亿元，较前一交易日增加4.93亿元;深交所融资余额报3908.6亿元，较前一交易日增加0.67亿元;两市合计9898.09亿元，较前一交易日增加5.6亿元。获融资净买入的行业有12个，融资净买入额居前三的为医药生物、银行、食品饮料，融资净买入额分别为3.09亿元、2.08亿元、1.69亿元。

　　个股方面，融资净买入额前五名分别为招商银行(28.30 -2.21%,诊股)(32.00 -1.39%)、复星医药(44.39 -1.49%,诊股)(48.40 -0.31%)、平安银行(10.08 -2.89%,诊股)、康美药业(26.46 +0.42%,诊股)、国投电力(7.43 -1.46%,诊股)，净买入额分别为1.42亿元、8838万元、8613万元、7407万元、6745万元。昨日，复星医药和康美药业跌幅均接近6%。

　　北上资金也在埋伏医药生物个股，连续3个月增持金额环比增长，5月以来累计金额已达40亿元，其中爱尔眼科(30.76 -1.22%,诊股)、通化东宝(25.09 -0.79%,诊股)等接替恒瑞医药(74.52 +1.66%,诊股)成为板块“新宠”。

　　就在周一，“医药一哥”恒瑞医药股价破百，收涨4%。恒瑞医药昨日盘中继续创新高，达102.87元/股，但午盘后开始下跌，最终收跌5.77%。爱尔眼科和通化东宝情况类似，昨日盘中纷纷创新高，最终分别收跌9.58%和4.02%。

　　走势分化

　　昨日医药股虽然跌势明显，但仍有不少医药股表现较好，可见医药股走势分化。根据深交所盘后披露的信息，普洛药业(7.28 -6.79%,诊股)、泰合健康(7.25 -3.33%,诊股)、银河生物(5.16 -6.01%,诊股)、广济药业(13.80 -9.98%,诊股)、华通医药(11.77 -10.02%,诊股)、千山药机(8.94 -6.97%,诊股)、海辰药业(48.20 -5.42%,诊股)、正海生物(63.39 -4.24%,诊股)登上龙虎榜，除了海辰药业和正海生物跌停以外，其余医药个股都上涨。

　　海辰药业昨日股价创新高，5月25日因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%登上龙虎榜。买入前五席均为券商营业部，卖一是机构席位，共计卖出510.54万元，其余卖方席位均为券商营业部，海辰药业昨日被净卖出536.04万元。

　　正海生物自今年4月以来已多次登上龙虎榜，该股昨日也创新高，并因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%登上龙虎榜。正海生物昨日被净卖出2108.87万元，除了卖三是机构席位外，其余均为游资席位，该机构席位共卖出967.11万元。

　　上交所的盘后数据中，只有太龙药业(5.02 -7.89%,诊股)、联环药业(8.47 -5.57%,诊股)、药明康德(120.37 -7.34%,诊股)和卫信康(20.58 -10.01%,诊股)四只医药个股登上龙虎榜，其中只有卫信康昨日收跌，跌幅为5.36%。

　　卫信康是一只次新股，去年7月上市，昨日因换手率高达42.51%而登上龙虎榜，买卖席位均为券商营业部。该股昨日创新高，上一次则因为涨幅过大于5月23日登上龙虎榜。

　　不过，昨日多只医药龙头股跌幅较大广受关注。如片仔癀(108.30 -7.31%,诊股)跌10%、智飞生物(46.03 +0.94%,诊股)跌8.64%、长春高新(210.69 +0.07%,诊股)跌7.21%、云南白药(108.27 -1.60%,诊股)跌7.11%等。片仔癀、智飞生物和云南白药均在周一创新高，长春高新则在昨日盘中创新高，是A股仅次于贵州茅台(725.87 -0.76%,诊股)的第二高价股。

　　这些白马医药股均是基金、社保的重仓个股，且纷纷在近期股价不断创新高。

　　机构私募这么看

　　对比发现，Wind一级行业指数医疗保健指数自今年3月以来明显强于沪深300，这也反映了一段时间以来A股高亢的“吃药”行情。

　　深圳攀成投资董事长郑晓浪表示，医药股大跌，最根本的原因还是经过这一波大涨之后，业绩增长和(87.45 -1.07%)现有估值水平不匹配。“有的医药股都到了60多倍，透支了未来两三年的增长，业绩再好，如果估值提前透支，也是要挤泡沫的!”郑晓浪认为，医药股具有长期行情，但也经不起这么短时间一阵狂涨，目前的调整可能会持续一段时间。

　　上海一家私募基金的投资总监表示，医药股经过这波凌厉的涨势之后，部分龙头股明显脱离了价值投资的区间范畴，在市场整体情绪谨慎的背景下，不少机构资金出于净值比拼的需要，被动买入医药股。当市场对医药股形成一致性看好的预期时，部分聪明的资金便会出货，由此形成医药股的多米诺骨牌效应。

　　次新行情趋热 “α”投资逻辑正当时

　　近期，有“医药界华为”之称的药明康德登陆A股，还有即将上市的工业富联(-- --,诊股)、宁德时代(-- --,诊股)等行业龙头，市场随之掀起了一波次新股行情。面对市场对次新的热情，分析人士指出，不同于往期次新股的“小而美”，新近登陆A股的新股都是“高大全”的独角兽，投资者可以采用“α”策略获取确定性更高的收益。

　　次新入夏回暖

　　上周次新板块大幅上涨，深次新股指数(399678.SZ)涨幅4.64%，同期沪深300指数和中证500指数涨幅分别为-2.22%和-1.29%。

　　盘面上，昨日次新板块在午后拉升反弹，科力尔(30.68 -7.48%,诊股)、广东骏亚(22.50 -10.00%,诊股)等个股均有拉升表现。

　　根据证监会公布的数据，截至2018年5月24日，证监会受理IPO企业310家，其中已过会29家，正常待审274家，终止审查7家。上周IPO上市2家;获得IPO批文2家。广州司律股权基金管理公司总经理刘伟杰认为，政策导向还是希望更多的优质、新经济公司到A股市场上来。但客观上看，现在市场上未上市的优质企业数量偏少，因此能够进入A股的公司稀缺性上升，次新股具备投资逻辑。

　　优质公司上市将使得次新股具备新经济属性，增强其资金吸引力。华泰证券(16.41 -3.47%,诊股)分析认为，次新股投资是制度性主题投资的一个分支，其定价分歧根源在于A股发行模式造成的一二级市场价差。高成长与低估值难以兼得，因此更需要在次新股板块中寻找潜在龙头。“次新股是市场情绪的一面镜子，深次新股指数换手率则是重要变量之一。”该分析师提示投资者。

　　次新行情的“α”策略

　　针对当前资本市场炙手可热的独角兽主题投资，分析人士也各抒己见。华泰证券分析师认为，下半年的次新股板块将是新经济政策转向最直接的受益板块。次新股将成为“独角兽”公司密度最大的板块，带来不可忽视的投资机会。该分析师进一步解释，不同于2016年下半年的次新股牛市，2016年炒新逻辑在于追求β，其次是对手盘少，市值小的板块用较少的资金撬动较高的涨幅。而2018年下半年次新股板块的逻辑是追求α，独角兽公司的资产质量和成长性高，上市更有可能是独角兽公司二次成长的起点。

　　“次新股上市后一半是天堂，一半是地狱。根据历史行情来看，大部分次新股都有高送转预期，给予投资者很大的想象空间。但是，仍有部分次新股的业绩并没有能力给投资者分红、送股，而且业绩与市场估值的差距较大，有下挫的空间。”刘伟杰表示，投资者看到公司业绩不如预期后，很有可能“用脚投票”，这些次新股股价也由此承压。

　　A股历史上出现过不少次新股策动的结构性牛市。一位深圳的资深市场人士对记者表示，次新股向来都是短线资金追逐的热点，因为大家不明白这些个股的业绩和价格预期。市场博弈的分歧很大。

　　在刘伟杰看来，市场对次新股的炒作逻辑普遍以概念为主，因为次新股具备足够充分的想象力。刘伟杰进一步表示，深入分析次新股行情可以看到，尽管医药板块整体上看，具备被炒作的空间，但次新医药股已经过热，需要注意投资风险。“从价值投资者的角度看，面对疯狂的炒作时应该看清楚公司的基本面，才能收获确定性更高的收益。投资者应该关注近期未轮动的行业，从行业中选择细分龙头。”

　　一位不愿意具名的市场观察者对记者表示，市场现在存量博弈的特征明显，独角兽的资金虹吸效应短期看虽然突出，但并不能长期持续。值得一提的是，该分析人士指出，“破解现在存量博弈的最值得期待的是MSCI纳入A股后的外资力量。尽管外资流入的速度有限，但市场的风格还是在逐渐转换的过程当中，外资重基本面、轻概念的价值风格长期来看将会具备更高话语权。”

　　A股迎世界杯“魔咒”考验 另一大“魔咒”6月或失灵

　　4年一度的世界杯即将在6月中旬拉开帷幕。据记者了解，历来世界杯赛事举办期间，A股的表现通常承压，即便在2006年大牛市期间，A股的世界杯“魔咒”也曾短期应验。

　　相比之下，A股另一个传说中的“魔咒”出现的频率要更高一些，堪比港股市场的“丁蟹效应”，这就是每年招商证券(15.69 -3.33%,诊股)策略会的举办日程。每逢其会期，总能让一些投资人自觉地担心那几天“大盘是否会下跌”。

　　过去几年，招商证券的中期策略会通常在当年的6月举办，不过公司至今都还未敲定今年中期策略会举办的具体时间。据《每日经济新闻》记者多方了解，今年招商证券的中期策略会或大概率延迟到7月上旬举办。因此今年A股关于招商证券策略会的“魔咒”恐怕不会实现了。

　　其实，以记者对业内人士及市场历史的了解来看，“魔咒”一说更多是戏谑的成分，此后A股走势究竟如何，还是市场说了算。

　　招商中期策略会有望延期

　　从过去几年来看，各大券商中期策略会的举办时间段通常为每年的6月。不过为了避免会期过于集中，今年5月，已有多家券商早早开完了中期策略会。例如，行业“一哥”中信证券(18.12 -3.97%,诊股)的中期策略会时间安排已先人一步，早在5月中旬，就已在杭州举办。还有更早的，5月上旬，国金证券(7.72 -3.62%,诊股)、太平洋(2.69 -2.18%,诊股)证券均已顺利完成了中期策略会的所有日程。华创证券的中期策略会刚在上周四结束。5月31日，安信证券的中期策略会将在成都拉开帷幕。

　　据记者不完全了解，下个月还会是各路券商中期策略会的密集举办期，目前已经确定在6月举办中期策略会的券商有华泰证券(6月6~7日，北京)，中泰证券(6月5~6日，上海)，中信建投(-- --,诊股)(6月12~13日，北京)，兴业证券(5.91 -3.90%,诊股)(6月12日起，上海)等。此外，广发证券(14.13 -3.75%,诊股)、天风证券、长江证券(6.33 -4.52%,诊股)等券商还未最终确定中期策略会的具体日程，不过这几家券商去年的中期策略会都在6月举行。

　　记者梳理发现，最近几年，每逢招商证券举办中期策略会、年度策略会，A股同期的市场表现总体不佳。

　　2016年6月21日，招商证券在北京举办了2016年度中期策略会，会议举行首日沪指下跌0.35%;2016年12月6日，招商证券在深圳举办2017年年度策略会，会议举办首日沪指微跌0.16%。

　　2017年6月14~16日，招商证券在广州举办了中期策略会，会议举办首日沪指下跌0.73%;2017年11月29日，招商证券在深圳举办了2018年年度策略会，会议举办首日沪指微涨0.13%，不过第二天下跌0.62%。

　　令不少投资人印象深刻的是，在2015年6月16日，招商证券在上海举办中期策略会，当日沪指大跌3.47%。同年12月8日，招商证券在深圳举行2016年年度策略会，会议举办首日大盘下跌1.89%。

　　“据我了解，今年我们的中期策略会很可能要延期举行，最近相关领导还在商讨此事。”一位招商证券内部知情人士日前向记者表示。

　　记者从多位招商证券内部人士获悉，此次招商证券中期策略会的召开时间大概率会推迟至今年的7月上旬，而原来计划的举办时间为6月下旬。这一变化让一些担忧两大“魔咒”共振的投资人“松了口气”。

　　A股历来有“五穷六绝七翻身”的说法。从历史上看，每逢5~6月市场出现调整后，当年7月大盘飘红的概率较高。从1998~2017年，上证指数的7月月K线有10度收阳，尤其是最近10年的7月有7次收阳，其收阳的概率在各月中排名第一。值得一提的是，历史上几次7月收阴的前提为6月市场曾出现大幅上涨，例如1999年7月上证指数曾大幅下跌5.2%，而在此前的6月，沪指曾暴涨32%;2002年7月上证指数曾大幅调整4.68%，而在当年6月，沪指曾大涨14%。

　　尽管有投资人戏称招商证券这次“不打算再为市场下跌背锅”，不过据记者了解，此次招商证券决定延期举办策略会倒不是坊间所传的有意“择时”。上述内部知情人士表示，此次策略会可能延期举办缘于内部审批还未通过，如果还是按照原定计划应该来不及，现在招商证券举办大型活动的内部管控也比较严格。

　　实际上，招商证券历年举办策略会的时间节点通常是市场难有表现的时段。数据显示，从2011年至2017年，招商证券主要策略会的举办时间点大多为6月中下旬和12月份，而6月中下旬市场通常会受年中资金面趋紧影响，12月市场则往往会面临机构获利了结的压力。

　　A股表现强于其他新兴市场

　　今年1月下旬以来，A股开启了一轮长达数月的调整模式，机构们大多把引发调整的原因归咎于中美贸易争端、金融去杠杆、债券违约事件频发等。而诱发调整的另一大因素“强美元”，受到的关注度相对较低。

　　受近期强势美元引发的国际资本回流美国等因素影响，这段时间，各新兴市场的股市、汇市表现堪忧。先前，阿根廷、土耳其等新兴市场国家汇市先后遭遇打击，使得强美元的阴云渐浓;而近期，不少新兴市场的股市表现也不容乐观。

　　Wind资讯显示，今年2月以来，阿根廷MERV指数最大跌幅达25%;4月中旬以来，巴基斯坦卡拉奇指数最大跌幅超10%;4月以来，越南胡志明指数大跌超20%;5月以来，巴西圣保罗IBOVESPA指数暴跌12.5%，墨西哥MXX指指数大跌超7%，富时吉隆坡综指下跌5%。

　　A股即将纳入的MSCI新兴市场指数5月以来同样下跌，跌幅已达2.36%。相比之下，今年5月以来，上证指数在全球新兴市场中相对强势，截至5月29日收盘，上证指数5月累计上涨1.24%。

　　随着券商中期策略会的密集召开，市场的目光逐渐转向展望下半年。从部分已经发布的券商中期策略观点来看，有的观点相对谨慎，有的则并没有给出明确的市场走向判断。不过，多家券商在中期策略中都有“A股往下有估值和业绩底的支撑”类似的陈述。