康泰转债上市定价分析 2018年3月19日

　　从平价、发行规模考量，康泰转债与众信转债、金禾转债最具参考价值。公司作为疫苗行业龙头，业绩保持较高增长且持续性强，近期受创新医药概念+疫苗龙头拉动，公司股价估值居高。对标医药行业济川转债当前价位116.9元，转股溢价率8.54%，康泰生物（行情300601，诊股）正股估值较高，我们认为康泰转债估值应在［3%，5%］区间，价位在［118，120］元，中枢为119元。

　　1、上市要点

　　上市地点：深圳证券交易所，债券代码：123008；

　　上市时间：2018年3月19日，债券简称：康泰转债。

　　2、条款分析

　　债底74.14元，YTM为1.80%。康泰转债发行期限6年，票面利率为第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价106元（含当期利息），对应的YTM为1.80%。债券信用等级为AA-/AA-（鹏元），按照2018年3月16日6年AA-级企业债到期收益率7.11%计算，债底价值在74.14元。

　　平价为114.66元，对流通盘稀释率4.9%。康泰生物3月16日收盘价为53.90元，初始转股价为47.01元，初始转股价值114.66元。康泰转债的发行规模为3.56亿元，如果以初始转股价47.01元转股，对公司流通盘的稀释率为4.9%。

　　下修，赎回、回售中规中矩。下修条款为存续期内15/30、85%；赎回条款为转股期内，15/30、130%、面值+当期利息；回售条款为30/最后两年、70%、面值+当期利息，上述条款中规中矩。