A股是不是要熬出头了？这一命题近期备受投资者关注。看好这认为A股风险已经释放，目前满仓入场抄底的时候到了；不看好者认为，尽管A股估值较低，但业绩泡沫并未挤完，距离底部仍有时日。

　　乐观派：2500附近具备抄大底价值

　　前海开源杨德龙近期表示，今年市场的下跌已经让A股跌到历史大底的位置，回到了上一轮牛市启动的起点。在2014年7月份开启的这一轮牛市的起点，就是在2400点到2500点左右。最近大盘已经跌到了2500多点，昔日已经重现，市场再次来到历史大底的位置。

　　杨德龙表示，现在市场的位置，从投资角度来看，已经具备了很大的抄底价值。如果平准基金入场，不仅能够获得比较好的投资回报，也能够起到四两拨千斤的作用，提振投资者对市场的信心，从而引导资金入场。

　　杨德龙透露，前海开源基金也确实在积极入场布局，前海开源基金联席董事长王宏此前远督促召开投决会，做出全面加仓的决议，对于旗下一些仓位较低的基金，要求强制加仓，配置一些被错杀的优质蓝筹股，这起到了比较好的示范作用。

　　瑞银财富管理投资总监办公室亚太区股票主管叶勇俊也认为，不论从绝对或者相对的角度来看，中国股票的估值偏低，甚至对负面消息变得不大敏感。一旦市场情绪转好，股市会迅速反应过来。

　　谨慎派：估值泡沫挤完还有业绩泡沫

　　但是对于2500附近的底部说，也有知名专家持反对意见。

　　如是金融研究院院长、首席经济学家管清友就表示，时间来到2018年底，当我们望向2019的时候，市场预期似乎又惊人的一致：A股要熬出头了。

　　A股历史就是“大多数”不断犯错的过程

　　但A股的历史就是一个“大多数”不断犯错的过程。管清友举例称：2014年，经济将要跌破7%，多数人预期市场没机会，结果没想到11月央行降息，改革升温，牛市迅速启动。

　　2015年，央行连续降准降息，场外配资疯狂入市，很多人预期牛市要破万点，结果没想到监管突然发力清理配资，股市自由落体。跌到4000点，很多人觉得又回到了“牛市起点”，结果抄在了半山腰。

　　2016年初爆发熔断，多数人万念俱灰，以为要奔2000点，结果市场却死里逃生，走出两年慢牛，贵州茅台从170涨到接近800。

　　2018年初，各家券商都在憧憬新周期新牛市，本以为1月的3500点是今年的山脚，没想到却成了再也不回不去的山顶。

　　每一年，市场都在一致预期中彼此寻找慰藉，“大家都是这么看的我这么看也没错”，但结果大多数事与愿违。

　　管清友也认同A股估值已经接近历史底部的判断。从市盈率角度，上证指数的P/E已经从年初的17倍跌到了11-12倍，比2016年熔断后的低点（13倍左右）还要低，和2015年高点时的23倍相比已经折损了一半。

　　便宜从来不是牛市的充分条件

　　但管清友同时指出，只要稍微回顾一下A股的历史你就会发现，便宜从来不是牛市的充分条件，甚至连必要条件都不是。

　　你觉得现在A股是从10楼跌到1楼很安全了，但很可能下面还有B1楼。估值只是一个外表，真正的核心还是基本面。

　　只要基本面的“势”是向上的，再贵也可以涨，但只要基本面的“势”是向下的，再便宜也可能再跌。

　　目前的2500点看上去很便宜，是因为今年的盈利依然太好，但如果明年盈利出现明显下滑，那2500点可能就不便宜了。这就是目前A股面临的核心风险：从估值挤泡沫到业绩挤泡沫。

　　任泽平：经济2019年年终料二次触底

　　首先看宏观经济形势，11月13日，恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平表示，要对当前经济、金融形势的严峻有充分的估计。这次经济L型的触底会经过两个底部，2018年下半年到2019年下半年会第二次触底，第二次触底可能会在2019年年中。

　　管清友也表示，从货币金融紧缩到实体经济收缩存在一定的时滞，就像给病人服了一副猛药，在2018年之前还处于吸收传导阶段，并没有表现出明显的药效。

　　从2018年尤其是下半年的数据来看，这个药效正在加速发作。GDP增速在连续4个6.9%和3个6.8%之后，终于有点撑不住了，今年二三季度的增速连续下降到6.7%和6.5%。覆巢之下无完卵，宏观经济落潮之下，上市公司的盈利必然也要退潮。

　　A股净利增速较前6个季度均值下滑6%

　　而管清友所说的“依然太好”的上市公司三季报整体的盈利状况究竟表现如何呢？