金融市场的波云诡谲与对未来的不确定性，增加了这一年投资市场运筹分析与谋划战略的难度。经济观察报力邀各金融机构投资精英参与本报2017年度机构投资者调查，以期为读者提供展望未来市场走向及形成投资策略的逻辑和视角。

　　海通证券(12.15 +0.58%,诊股)：以价值股正守 以主题股侧攻

　　回顾2018年以来的主要指数表现，仍是价值风格占优，整体上延续了2017年的特征。2018年的基本策略应以价值股正守以主题股侧攻。

　　2017年和2018年市场上涨的逻辑是相同的：企业盈利持续增长、机构增量资金入场。2016年年中以来企业盈利中期向上的趋势延续，中国已经步入经济平盈利上的新时代。此外，机构资金占比上升的趋势也仍在延续。

　　但扰动变量却有所不同：2017年是金融监管，2018年则需警惕通胀和海外波动。根据一致预期数据，2018年全年CPI为2.4%，其中18年1-3月CPI当月同比分别为1.5%、3.1%、2.9%，而历史上CPI同比处于2.5%-3%是个值得警惕的区间，超过3%可能会引起央行加息。另外，2016年8月沪港通、深港通全面放开以来，A股与港股、美股的联动性也将更强。

　　2017年和2018年存在着结构特征相同：价值股更强源于投资者更追求盈利的确定性。但与此同时，两年的领涨行业却并不相同：2017年白马消费走强、2018年金融股更佳。

　　展望2018年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。新时代的新牛市有三个特征：一是盈利回升源于结构，更持久;二是机构资金占比提高，更平缓;三是中国自主品牌崛起，龙头化。风格上，价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费。

　　总体而言，维持全年乐观，短期躁动上涨后仍可能反复，上半年偏价值，金融性价比最高，消费白马可配置。

　　国金证券(8.30 +0.24%,诊股)：指数先抑后扬 更为看好下半年

　　全年大类资产配置中，权益类资产仍然是值得重点配置的资产。2018年通胀前“高”后“低”，流动性由“中性偏紧”逐步转为“边际宽松”，企业盈利体现在结构性增长，整体社会发展与改革的方向感会更加明确，总体来讲，2018年是一个“机”大于“危”的年份。节奏上，指数先“抑”后“扬”。当前时点至2018年一季度末/二季度初，需提防3点风险。1)宏观方面，PPI开始向下，通胀在一季度末、二季度处于全年高点，相应的流动性仍处紧平衡;2)2017年机构获利不菲，股票型基金、偏股型基金整体收益率分别高达20%、18%左右;且当前“公募、私募”仓位过高，处于历史的高位;3)国内入市资金杠杆率过快增长，政策监管几无放松可能。相对来讲，更为看好2018年下半年，A股将迎来更为确定性的投资窗口期。经济下行压力使得政策边际上有所转向，制约上述风险偏好的因素将得到缓解，改革浪潮提振市场信心。

　　市场风格的延续具有一定的惯性，但需提防2018年下半年市场风格生变。2018年，特别是在上半年，规避资源类周期板块。与房地产链相关的大多强周期行业，尤其是中上游行业，其盈利景气度将有明显回落。资金会从资源类周期板块中流出，相应的流到部分“TMT、消费”等板块;下半年，适度转向受益了“货币边际放松”的板块。如：“金融、地产、建筑”等。主题投资方面，主推两个领域“美丽中国、区域规划”等。