奥飞娱乐：研报称静待厚积薄发 却被曝为负债高企

　　近日，华金证券公司发研报称“奥飞娱乐:定增完成减少财务费用,业务转型静待厚积薄发”。该研报指出：奥飞娱乐2018年业务转型静待勃发:公司2015/16年扩张较快导致17年度费用较高、电影不确定性较大,公司在2017年调整战略,以IP为核心,以轻资产授权+玩具及母婴+乐园、早教及舞 台剧方式提供闭合变现可能,我们预测公司2018年公司将迎来全面转型,静待各项业务开花结果。

　　但是经中访网综合梳理发现，2月22日，《北京商报》却推出深度报道《净利大降 奥飞娱乐的电影之殇》，引起财经媒体和社会公众关注。

　　《北京商报》质疑奥飞娱乐参投影片票房不达预期。据 奥飞娱乐发布的业绩快报显示，2017年奥飞娱乐实现营业总收入36.41亿元，同比增长8.36%，尽管营业总收入保持了继续增长，但利润层面却由前几 年的正向增长变为负向下降。其中，2017年奥飞娱乐的营业利润同比下降84.41%，利润总额则较上年同期减少了84.62%，而归属于上市公司股东的 净利润，则由上年同期亿元级别的4.98亿元，一下子缩减到千万元级别的8237.2万元，同比减少了83.47%。

　　对于2017年业绩出现较大变动，公告里称主要有三点原因，即公司四季度上线的潮流玩具 业务未达预期，公司游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值，此外则是公司海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损。与此同时，奥飞娱乐在日前表 示，2017年业绩不理想存在内外部因素，“内部而言，公司前两年在影视、游戏等板块扩张过快，使公司整体经营管理费用大幅上升。经调整后，以轻资产、合 作方式推进，把控整体业务风险。外部而言，过去两年，文娱政策、投融资环境收紧，也使公司在项目推进、资金、财务费用等方面承受压力”。

　　不难发现，奥飞娱乐近年来一直在试图构建以IP为核心的泛娱乐产业，其中电影是不可缺少 的一环，且此前奥飞娱乐也曾出品过《喜羊羊与灰太狼之羊年喜羊羊》等电影作品。而在2017年，奥飞娱乐共有三部电影作品在国内上映，即《大卫贝肯之倒霉 特工熊》、《十万个冷笑话2》和《刺客信条》，分别在国内实现了1.26亿元、1.33亿元和1.6亿元票房，累计实现票房4.19亿元，从整体来看，奥 飞娱乐的电影业务表现并不算突出。

　　值得注意的是，在以上这三部作品中，作为好莱坞大片的《刺客信条》，原本是奥飞娱乐参与 的一部重量级电影作品，由育碧经典游戏IP改编而成，拥有较为雄厚的粉丝基础，且当初奥飞娱乐是与好莱坞新摄政娱乐公司战略合作，以总额不超过6000万 美元获得包括《刺客信条》在内的三部好莱坞影片的参投机会，并分享影片在全球的发行收益，以及大中华区的独家发行权和相关商品化权利。然而，《刺客信条》 在上映后却未能达成预期的票房表现。有数据显示，《刺客信条》全球票房约为2.3亿美元，但面对仅制片成本就高达1.25亿美元，再加上宣传费用，使得不 少从业者在该片上映期间就表示，亏本已是板上钉钉。

　　另据财经新媒体《京达财经》发布一篇调查研究报告指出：奥飞娱乐业绩变脸太快惊呆市场!激进并购的“伤痕”谁来抚平?该调研报告质疑奥飞娱乐激进并购。

　　2009年9月上市以来，奥飞娱乐就开始大举对外投资，2010-2016年及2017年前3季度别为-1.24亿元、-1.36亿元、-2.01亿元、-4.79亿元、-8.23亿元、-7亿元、-14.40亿元、-3.81亿元，合计 -42.84亿元。公司这些钱主要用在了对外收购上。2009年上市之初，奥飞娱乐只有4家子公司，而截止到2017年9月30日子公司数量已经达到了66家，其中不少新增子公司均是对外收购而来。