景旺电子：2017业绩符合预期，稳健扩张逐步增长

　　景旺电子(603228)

　　事件： 公司日前发布业绩快报， 2017 年实现营业总收入 41.93 亿元，同比增长 27.72%，营业利润 8.09 亿元，同比增长 27.80%，归母净利润 6.69 亿元，同比增长 24.54%。 Q4 实现营业总收入 11.09 亿元，同比增长 25.63%; Q4 实现归属于上市公司股东净利润 1.53 亿元， 同比增长 19.7%。

　　业绩维持增长大体符合预期，汇兑损益与计提影响 Q4 利润增速。 公司通过解决瓶颈工序持续挖掘产能实现产量提升， 顺利实现了高速增长。Q4 同比增速不达预期的主要原因来自于计提某手机客户的减值以及汇率的波动， 我们估计两者相加对公司 Q4 利润的影响大约在 3000万元左右。

　　产能不断增加，迎接 PCB 产业扩张。 根据公司公告， 江西一期项目已基本完成与供应商的合同签署，将于 2018 年 4 月全线投产，达产后实现年产 120 万平方米 RPCB、 18 万平方米 HDI 板的产能。 江西二期项目进展顺利，将于 2018 年第二季度投产， 2022 年预期年产印制电路板 240 万平方米。珠海项目已进入环评阶段， 预期年产高密度印刷电路板 300 万平方米，柔性线路板 200 万平方米。依托新产能的落地，公司将进一步扩大业务规模，承接市场的更多需求，符合 PCB产能向大陆转移的新趋势。

　　行业集中度不断提高， 汽车电子与通信业务将成为新增长引擎。 2018年新施行的《中华人民共和国环境保护税法》 等环保制度和上游原材料的价格波动有利于景旺电子等行业龙头，行业集中度将进一步提高。2018 年汽车电子产业进入增长新通道， 5G 技术步入关键环节，有望取代消费电子成为带动公司新一轮增长的核心业务。

　　投资建议： 公司发展扩张计划明确，作为内资 PCB 行业龙头，客户结构与毛利水平优势明显。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.64 元、2.16 元、 2.85 元，给予买入评级。

　　投资风险： 产能扩张不及预期，下游需求不及预期